Stěžejní pojmy
měnový kurz
teorie kryté a nekryté parity úrokových měr
determinanty měnového kurzu v krátkém období
determinanty měnového kurzu v dlouhém období
domácí a zahraniční úroková míra
očekávaná hodnota kurzu, spotový kurz
teorie parity kupní síly
arbitráž v zahraničním obchodě
reálný měnový kurz
mezinárodní Fisherův efekt
jednoduchý monetaristický model determinace měnového kurzu
model přestřelování měnového kurzu
Shrnutí základních poznatků.
1.Nominální měnový (devizový) kurz je cena jedné měny (devizy) vyjádřená v jiné měně (např. nominální měnový kurz ECZK/EUR je cena 1 EUR vyjádřená v CZK). Tato cena se vytváří na měnovém (devizovém) trhu podle vývoje poptávky a nabídky dané měny.
Depreciace = znehodnocení domácí měny (tj. více CZK za 1 EUR, pokud uvažujeme kurz v přímé kotaci), klesá vnější kupní síla domácí měny.
Apreciace = zhodnocení domácí měny (tj. méně CZK za 1 EUR), roste vnější kupní síla domácí měny.
2. Devizovou poptávku (resp. nabídku domácí měny na devizovém trhu) určuje především dovoz zboží a služeb a kapitálový odliv. Devizová poptávka je klesající, protože se znehodnocením domácí měny klesají dovozy do domácí ekonomiky a klesá také poptávané množství deviz potřebné na uhrazení dovozů.
3. Devizovou nabídku (resp. poptávku po domácí měně na devizovém trhu) určuje především vývoz zboží a služeb a kapitálový příliv. Devizová nabídka je rostoucí, protože se znehodnocením domácí měny rostou vývozy z domácí ekonomiky a roste také nabízené množství deviz, které jsou směňovány za domácí měnu, v níž jsou uhrazeny exporty z domácí ekonomiky.
4. Parita úrokových měr vysvětluje úroveň měnového kurzu a její změny v krátkém období, kdy je měnový kurz především determinován pohybem finančního kapitálu mezi zeměmi. Podle teorie parity úrokových měr je nominální měnový kurz je rovnovážný (nemění se), pokud je míra výnosu z finančních aktiv v obou zemích stejná, pokud ji vyjádříme ve stejné měně. (Předpoklady: volný pohyb finančního kapitálu mezi zeměmi, domácí a zahraniční aktiva jsou substituty, stejná míra rizika, nulové náklady spojené s převodem na jinou měnu, stejná likvidita.)
5. V případě nekryté úrokové parity nemá investor předem dojednaný kurz, za který bude v budoucnu převádět výnos a jistinu zpět do domácí měny, a uvažuje očekávaný budoucí měnový kurz. Z nekryté podmínky parity úrokových měr vyplývá, že domácí úroková míra se přibližně rovná součtu zahraniční úrokové míry a očekávané míry znehodnocení domácí měny.
6. V případě kryté úrokové parity má investor předem dojednaný (forwardový) kurz, za který bude převádět výnos a jistinu zpět do domácí měny. Z kryté podmínky parity úrokových měr vyplývá, že domácí úroková míra se přibližně rovná součtu zahraniční úrokové míry a termínové prémie, s níž je zahraniční měna obchodována. Pokud je domácí úroková míra nižší než zahraniční a je splněna podmínka kryté parity, pak je zahraniční měna obchodována s termínovým diskontem.
7. Teorie parity kupní síly vysvětluje výši měnového kurzu a jeho změny v dlouhém období, kdy je měnový kurz především determinován pohybem statků a služeb mezi zeměmi. Teorie parity (rovnosti) kupních sil vychází ve své absolutní verzi ze zákona jediné ceny. Podle zákona jediné ceny by identické zboží mělo stát v různých zemích stejně, pokud jeho cenu vyjádříme v jedné měně. Pokud je cena daného zboží v různých zemích rozdílná (po vyjádření v jedné měně) a neexistují překážky mezinárodního obchodu, pak dochází ke zbožové arbitráži.
8. Absolutní verze teorie parity kupní síly říká, že měnový kurz bude rovnovážný, pokud bude dán poměrem cenových hladin doma a v zahraničí (ED/F = PD/ PF ), tj. kupní síla domácí měny bude stejná doma i v zahraničí (za tutéž částku nakoupíme identický koš zboží doma i v zahraničí).
9. Relativní verze teorie parity kupní síly nevysvětluje rovnovážnou úroveň kurzu, ale změny této úrovně – procentní změna nominálního měnového kurzu je determinována inflačním diferenciálem (tj. rozdílem v míře inflace doma a v zahraničí).
10. Reálný měnový kurz je ukazatelem reálné kupní síly domácí měny a vypovídá o konkurenceschopnosti zboží dané země. Reálný měnový kurz (R) vyjadřuje poměr zahraniční a domácí cenové hladiny vyjádřené v domácí měně, resp. poměr vnější a vnitřní kupní síly domácí měny. R = ED/F • (PF/ PD ), tj. např. R CZK k EUR = ECZK/EUR • (PEUR/ PCZK ) Pokud reálný měnový kurz klesá (tj. reálné zhodnocení CZK), znamená to zvýšení reálné kupní síly domácí měny v zahraničí, zároveň se snižuje cenová konkurenceschopnost domácího zboží na zahraničním trhu.
11. Index ERDI je reformulací reálného měnového kurzu a používá se pro hodnocení odchylek skutečného nominálního měnového kurzu od jeho paritní hodnoty. Pokud je větší než jedna, domácí měna je podhodnocena vůči paritě kupní síly.
12. Mezinárodní Fisherův efekt vychází z rovnosti domácí a zahraniční reálné úrokové sazby (za předpokladu pohybu finančního kapitálu mezi zeměmi). Rovnost inflačního a úrokového diferenciálu umožňuje propojit krátkodobý pohled na určení rovnovážného měnového kurzu (teorie nekryté parity úrokových sazeb) s dlouhodobým pohledem (relativní verze parity kupní síly).
Výklad vybrané tématiky
Měnový kurz v krátkém období růst domácí úrokové míry
Měnový kurz v krátkém období růst očekávaného měnového kurzu
Měnový kurz v krátkém období růst zahraniční úrokové míry
Očekávaná míra výnosnosti na dolarové depozitum
Očekávaný výnos z českého depozita
Rovnováha na měnovém trhu měnový kurz v krátkém období
Prezentace ke stažení (Měnový kurz) – .ppt, 713kB
Doplňovací cvičení
- Do vynechaného místa doplňte vhodný výraz, tak aby věta dávala smysl a její význam byl pravdivý.
- Po vyplnění klikněte na tlačítko vyhodnotit a vedle Vámi zadaného výrazu se zobrazí správný výsledek.
- Porovnejte své odpovědi s výsledky. Slova se samozřejmě mohou lišit, ale význam by měl být stejný.
Rozhodnětě o pravdivosti výroku
- Zaškrtněte výroky, které jsou pravdivé.
- Po vyplnění klikněte na tlačítko vyhodnotit.
- Vaše chybné odpovědi jsou vyznačeny červeně.